印象刘三姐破产:公司估值1.7亿,债务达15.8亿

《印象·刘三姐》由导演张艺谋、王潮歌、国家一级编剧梅帅元等主创,是张艺谋“印象”系列的开端。然而,十余年来一直运营《印象·刘三姐》的公司广维文华却因为严重资不抵债,于2017年8月15日向广西高院申请破产重整。作为广西特色之一,看不了印象·刘三姐,你会失望吗?

本文引自:每日经济新闻

年赚7000万 张艺谋IP“印象·刘三姐”为何宣告破产

  每经记者 盖源源 发自广西南宁、阳朔 每经编辑 赵桥

“山歌好比春江水,不怕滩险弯又多……”2018年1月5日晚,中国漓江山水剧场,中国首个山水实景演出《印象·刘三姐》如火如荼地演着。这一天,广西阳朔飘着小雨,气温只有5度。从剧场顶部朝下望去,依旧来了不少观众。

“这是一年中最淡的季节,今天上座约1500人。”运营《印象·刘三姐》的是桂林广维文华旅游文化产业有限公司(以下简称广维文华),公司总经理李新杰告诉《每日经济新闻》记者,剧场能容纳3700人,“前几天没下雨的时候每场还有近3000人,旺季更是一票难求,最多的时候一天连演四场。”

《印象·刘三姐》由知名导演张艺谋、王潮歌、国家一级编剧梅帅元等主创,是张艺谋“印象”系列的开端。自2004年3月公演以来,每年演出500多场,累计接待观众超过千万,已成为广西旅游的活名片。

阳朔县旅游局数据显示,2017年国庆黄金周,《印象·刘三姐》于10月3日、4日连续两天各演出四场,10月1日至4日接待游客超过4.5万人次,创历史新高。《印象·刘三姐》运营推广负责人贺立德告诉记者:“截至2017年12月30日,累计销售门票162万张,票房总收入2.1亿元,净利润近1亿元。”

然而,十余年来一直运营《印象·刘三姐》的公司广维文华却因为严重资不抵债,于2017年8月15日向广西高级人民法院(以下简称广西高院)申请破产重整。12月4日,广西高院作出终审裁决,批准公司重整计划草案,重整计划执行完毕后,北京天创文投演艺有限公司将持有广维文华100%股权。

《印象·刘三姐》演出经久不衰,广维文华自2006年以来一直是阳朔县的纳税大户,看似健康的这家公司为何会背上巨大债务导致破产?这让外界震惊不已。在全国颇具影响力的文创品牌“印象·刘三姐”现状如何,又将怎样破茧重生?记者近日走进广西高院,独家对话广西高院民二庭庭长、本案审判长蒋太仁,并前往阳朔县,实地调查广维文华,揭开“印象·刘三姐”破产重整的台前幕后。

【破产现状】

公司评估值1.7亿元 债务却高达15.8亿元

《印象·刘三姐》演出风光无限,但运营该项目的公司广维文华却早已被掏空,身背巨额债务。广维文华于2017年8月15日向广西高院申请破产重整时,自述实际负债累计近15亿元。

蒋太仁告诉《每日经济新闻》记者:“广维文华提出破产重整申请前,已成为数十起民事、执行案件的被告或被执行人,在广西高院接手前,公司的所有财产全部被区外及区内多家法院查封,部分案件已进入执行程序,公司处于将被拆分的边缘。”

考虑到广维文华运营的《印象·刘三姐》品牌对桂林旅游(8.360, 0.02,0.24%)的深入影响,为保护这张广西旅游的名片,广西高院决定通过破产重组的方式拯救企业,而非破产清算。

广维文华破产重整管理人负责人江南向记者介绍,“截至2017年12月4日破产重整程序结束,本案申报的债权总额为26.9亿元,管理人确认的债权总额为15.8亿元。此外,还有3亿元债权待仲裁机关确认,属于待定债权。”

记者通过广西高院2017年12月4日出具的《民事裁定书》【(2017)桂破申1号之二】看到,截至2017年8月31日,广维文华经审计的资产总额为1.6亿元,负债总额为9.29亿元,所有者权益总额为负7.69亿元。2017年10月26日出具的《资产评估报告》显示,广维文华固定资产、存货、土地使用权、“印象刘三姐”系列商标专用价值合计1.74亿元。

评估值1.74亿元的资产,即便以理想的价格全部拍卖也填不上15.8亿元的巨大债务窟窿。“这个情况下,司法只有一种手段,就是资产重组。”蒋太仁告诉记者,广西高院宣布裁定受理破产重整后,依法将广维文华所有的诉讼和执行程序中止,“这相当于为公司筑起了一道‘保护墙’,为公司‘止血’。然后,再让新的投资人进来,公司得以自我造血,继续向前发展。”

最终,综合考虑资金实力、类似项目管理运营经验、处理复杂局面的能力、没有不良记录等方面因素,确定北京天创文投演艺有限公司(以下简称天创文投)为重整投资中标方。天创文投是一家国资背景的公司,承诺投入7.5亿元解决债务清偿和法院认为其他必要的社会问题。

2018年1月4日,记者在广西高院采访时,正值本案召开第二次债权人会议。蒋太仁告诉记者:“首期清偿资金一个多亿已经到位,我们在债权人会议上进行了分配。”

据记者了解,本次重整计划执行完成后,广维文华的股东及股权比例将变更为天创文投持股100%。广维文华原股东广西维尼纶集团有限责任公司(以下简称广维集团)和广西文华艺术有限责任公司(以下简称广西文华)将其在该公司的股权100%以零价格转让给重整方。

【名人债权人】

张艺谋和马云间接持股的“观印象”债权4416万元

广维文华15.8亿元的债务涉及20位主体,破产重整管理人负责人江南告诉记者:“债务根据类别按顺序和比例清偿。广维文华最大的债权人是柳州银行,债权核定总额为8.48亿元,是担保债权。获偿金额共为4.11亿元,总清偿率为48.40%。”

记者在广维文华的债权人表上看到,观印象艺术发展有限公司(以下简称观印象)也是债权人之一,观印象是张艺谋和马云的云锋基金间接持股的公司。张艺谋通过上海观印向投资中心(有限合伙)间接持有观印象25%股份权益,而云锋基金间接持有观印象50%股份权益。三湘印象(5.310, 0.02,0.38%)(000863,SZ;原证券名:三湘股份)于2016年5月完成对观印象100%股权收购,交易价格为19亿元。

广维文华经管理人确认的债务情况显示,截至2017年7月31日,广维文华拖欠观印象4416.26万元,其中策划费4097.7万元,维护费23.3万元,利息295.2万元,属于共益债务。本案的审判员李娜告诉《每日经济新闻》记者:“共益债务在债务人财产中优先全额清偿,不会受到影响。”

不过,观印象对广维文华的长期股权投资收益损失不小。破产重整前,广维文华的股东广维集团持股67%,另一股东广西文华持股33%。观印象于2016年通过转让和司法拍卖的方式共获得广西文华45%股权,合计取得成本为4717万元。从而,观印象间接持有广维文华14.85%股份权益。

由于广维文华破产重整,原股东将以零价格转让股份给重整方天创文投,因此2017年度广西文华对广维文华的投资可回收金额为零。三湘印象表示,相应的观印象对广西文华的长期股权投资损失4711万元,初步预计破产重整事项对三湘印象2017年度合并财务报表净利润影响为负4711万元。三湘印象董秘徐玉在接受《每日经济新闻》记者采访时表示:“以后这部分股权投资收益都没有了。”

观印象被三湘印象收购时做出业绩承诺,2017年度扣除非经常性损益前后孰低的归母净利润不低于1.6亿元。2017年上半年,观印象净利润4731万元。能否完成业绩承诺要看下半年的经营情况,但上述股权投资损失会让公司有一定压力。

【破产真相】

不当的关联担保和投资

位于阳朔县田园路的中国漓江山水剧场,《印象·刘三姐》已经在这里演了13年。剧场占地约100亩,穿过安检大门,前方几百米处有一栋三层楼高的白色小楼,广维文华就在这里办公。

一走进公司大门,映入眼帘的是右边墙上20余块牌匾,公司因为运营“印象·刘三姐”被授予“国家文化产业示范基地”、“桂林最具影响力品牌功勋企业”等多项荣誉,同时2006年至2011年被阳朔县人民政府授予“纳税大户”。

记者了解到,公司经营一直比较稳定,持续盈利。2012年~2015年营业收入分别为1.79亿元、1.7亿元、1.82亿元和1.7亿元,净利润分别为9592.9万元、7667.6万元、6949.7万元和5078万元。《印象·刘三姐》运营推广负责人贺立德告诉记者:“2017年门票销售创历史新高,截至2017年12月30日,累计销售门票162万张,票房总收入2.1亿元,净利润近1亿元。”

熟悉实景演出行业的相关人士表示:“全国有多个‘印象’系列,但‘印象·刘三姐’不仅是运营时间最久,也是最赚钱的。”那么,这样一个近几年平均净利润7300万元左右的公司,又为何负债累累,一路走到破产的境地?

蒋太仁告诉记者:“主要是两方面问题:一是关联担保,公司为它的股东或者关联企业做了很多担保,担保债务至少不低于10亿元,虽然其中有些担保我们不认可,但这个担保是无底洞;第二是关联企业的投资,有了这些钱之后,拿去做了一些别的投资,方向不对之后,投资只出不进。”

广维文华成立于2001年7月18日,注册资本1.2亿元。现股东广维集团持股67%,广西文华持股33%。广维集团由丁磊绝对控股,因此丁磊是广维文华的实际控制人。

广维文华的小股东向记者表示:“丁磊主导将公司反复抵押、担保,获取的巨额资金不知去向。”广维文华总经理李新杰2008年就认识了丁磊,后来在丁磊收购的广维集团工作。广维集团的业务主要涉及金融、酒店、担保、旅游,李新杰告诉记者:“丁磊是做金融出身的,倾向于用金融的思维做实业,做好之后就想把这个东西上市,这是他的基本思路。”

广维文华曾在2013年~2016年几次尝试“上市”,接触的上市公司包括天夏智慧(14.730, 0.09, 0.61%)(000662,SZ;原证券名:索芙特)、ST山水(14.680, -0.50, -3.29%)(600234,SH)、金洲管道(9.040, -0.03,-0.33%)(002443,SZ)、八菱科技(22.290, 0.00, 0.00%)(002592,SZ),以及香港上市公司保集健康(01246,HK;原证券名:毅信控股)和中国海景(01106,HK),但均以失败告终,这也给公司的债务埋下了隐患。

李新杰表示:“比如金洲管道说来买股份,先交了定金,后来不合作了,钱又没退回去,就成债务了。再说八菱科技,过来说要弄,又打了1亿元,又没弄最后成了债务。”李新杰从2014年底离开广维文华两年多,他说:“我走之前,还没有太大问题,但等我2017年再进来的时候,20多亿元的债务已经形成了。”

对于丁磊的问题,蒋太仁表示:“我了解到他现在因为诈骗正在被公安机关追逃。他在这里面肯定有不可推卸的责任。追责是一方面,但更重要的是救活企业。丁磊的问题细节,公安机关了解,如果他拿了公司的钱,我们也是要追回来的。我们要通过各种手段,让合法利益得到保护,非法利益得到惩处。”

【经济效应】

“印象·刘三姐”对当地经济有1:5的拉动效应

数九寒天的阳朔,最高气温徘徊在3~5度。记者于1月5日晚观看《印象·刘三姐》演出时,阳朔下了一整天雨,阴冷潮湿。这是一年中旅游最淡的季节,但能容纳3700人的剧场来了约1500名观众,足以说明演出的吸引力。

“现在这时候已经接近停演了,是观看人数最少的。别的时候一般都是一晚两场,国庆、春节最旺的时候一晚连演四场,一票难求。”当地一家旅行社的工作人员告诉记者,《印象·刘三姐》从2004年3月公演至今,久演不衰,是桂林漓江旅游必推的项目。

《印象·刘三姐》演出带来的大量人气,给阳朔及桂林相关产业带来了强大的拉动力,增加了就业岗位,提高了当地人的收入水平。《印象·刘三姐》演职人员600名,约210人是来自阳朔县周边田家河、木山村、兴坪村等5个自然村的渔民。他们中的不少人,靠参演《印象·刘三姐》每年创收1.5万~2万元,大大改善了生活条件。有的渔民还顺带做起餐馆、包车、酒店等与旅游相关的生意,摇身一变成为老板。

在《印象·刘三姐》担任了10多年报幕员的竹筏工徐全发告诉《每日经济新闻》记者:“以前在漓江打渔、做些竹筏生意为生,一家十口年收入不到1万元。上有老,下有小,日子真是太难。后来靠当演员以及家人搞旅游的收入,再加上种果养鱼,现在一年全家收入差不多三四十万元。”

《印象·刘三姐》演出剧场所在的田园路,2004年以前是一片甘蔗地,背后是个大鱼塘,如今这条路车水马龙,鱼塘的原址变成了张艺谋漓江艺术学校,这里培养的都是参演《印象·刘三姐》的学生。他们来自广西、贵州的边远山区,10岁左右被招入学校,一年有1.5万元的纯收入。有的毕业后留校,有的被送往北京舞蹈学院进修,有的回到家乡做艺术培训,人生价值得到拓展。学校副校长胡明告诉记者:“学生毕业后找工作也是很容易的,万达在武汉的‘汉秀’项目去年来这里招走8人,开的工资每个月1万出头。”

如今,毗邻剧场的餐馆都学会了跟着《印象·刘三姐》“晴雨表”做生意。“这边的餐馆中午不开门,都只做晚上的生意,因为演出一般是7点过开演。我们会看剧场大屏幕今天要演几场,知道观众的人数,然后以此来进货备菜。”剧场正对面一家餐馆的老板徐晓琳告诉记者,“连演四场的时候,周边餐馆还要加做夜宵生意,因为最晚一场结束已经12点过了。”

在2014年中国阳朔旅游可持续发展论坛上,广维文华曾发布《印象·刘三姐》十年回顾报告。报告认为,仅以旅游业为例,项目公演以来,阳朔县旅游人数从2003年的281.8万人次增加到2013年的1170万人次,其中留宿人数从23.3万人增加到430万人次,床位数从6100张增加到42000张,旅游收入从2.44亿元增加到60.5亿元,对当地经济产生了1:5的拉动效应。

阳朔县2015年成为广西首个旅游年收入突破百亿的县,2016年实现旅游总收入117.84亿元,增长了17.6%。

为何让广维文华破产重整而非破产清算,蒋太仁特别提到了“印象·刘三姐”品牌的影响力以及公司对阳朔乃至桂林旅游的龙头带动作用,“它是广西旅游的活名片,将企业保护起来,这个文化品牌就不会消亡,未来还能通过升级、系统打造扩大它的影响力。”

破产重整方天创文投也表示,将另行投入2亿元用于设备、设施更新、升级项目、提供服务水平。将依托公司在演艺界的渠道资源,扩大“印象·刘三姐”的品牌影响力,并在此基础上开发文创类二次消费旅游产品,深度挖掘文化内涵,加强文化与旅游的深度融合。

2018年1月11日,《印象·刘三姐》进入每年固定的停演期,进行设备维护,大年初三重新开演。但愿,历经破产之后的重整,能让经久不衰的“印象·刘三姐”破茧重生,焕发新的生机。(实习生张玉路对本文亦有贡献)

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海航系股价全部崩盘 债务到底有多少?资金到底多紧张?

图片来源:视觉中国

文/赵十一 引自公众号:叶檀财经

在中国企业界,海航就是神一般的存在。

1000万起家,20多年时间,海航从一个一架飞机也买不起的小公司,借助着十多年来的并购扩张,如今连续3年荣登世界500强榜单,这火箭式的发展速度,确实让人震惊。

不过,事实往往是,不符合逻辑的事情,它必定存在问题。海航的负债一直以来都是让人诟病的。

今年上半年,海航集团的利息支出达到创纪录的156亿元人民币,同比增长超过一倍。其短期债务达到1852亿元人民币,超过其现金储备。

之前海航背后还有银行源源不断的输血,但是金融去杠杆以来,银行也不那么大方了,不太愿意提供资金。1月18日,海航集团董事局主席陈峰也对路透社承认公司出现流动性难题。

对于海航这种高财务杠杆的公司来讲,出现流动性难题意味着什么呢?我们不下结论,看看市场给出的答案。

A股今日(1月22日)开盘,海航系集体大跌。海航基础、海越股份两股跌停,海航创新盘中一度跌停,截至收盘,海航创新报4.26元,跌9.75%,海航投资报3.43元,跌3.38%,东北电气报4元,跌3.85%。而供销大集、渤海金控、天海投资、凯撒旅游、海航控股由于目前处于停牌幸免于难。

海航资金链问题在多个环节已被媒体曝光。

在收益率攀升中国企业纷纷取消债券发行的时候,海航系公司却加紧发债。在最近的一次发行中,海南航空270天债券的发行收益率为5.94%,虽然拥有中国评级公司授予的AAA信用评级,可债券发行定价却与垃圾债券不相上下。

1月15日,据英国《金融时报》援引知情人士的信息报道称,海航愿意为一年期融资支付11%至12%的利息,远高于中国高质量借款人的典型利率。

1月16日,据路透社消息,数位银行和租赁业消息人士表示,中国海航集团关联的几家航空公司已经逾期未付飞机租赁款,部分款项已经逾期两个多月。

种种消息来看,海航最近“手头”确实有点紧,那么海航的债务状况到底怎样?我们初步算一下。

据不完全统计,海航旗下有10家A股上市公司和3家港股公司,它们分别是:海航基础、供销大集、海航投资、渤海金控、天海投资、海航创新、凯撒旅游、海航控股、东北电气、海越股份和香港国际建投、海航科技投资、海航实业股份。

从最新的财务数据来看,在整个海航系中,海航基础的负债为461亿,供销大集为237亿,海航投资58.8亿,渤海金控2746亿,天海投资975亿,海航创新21.7亿,凯撒旅游32.7亿,海航控股1183亿,东北电气1.59亿,海越股份62.9亿。香港国际建投中报是70.64亿,海航科技投资0.33亿,海航实业股份23.15亿。

上述上市公司总负债高达5873.81亿,虽然从资产负债表上来看,总资产还是大于负债的,为何还会出现偿债问题?看来只能归结于某种不可描述的原因……

海航集团旗下的附属公司盘根错节,这种“生态”直接把乐视秒成渣!

其复杂的股权结构一直是个谜团,连一向精明的银行都表示看不懂。2017年9月份,华尔街日报引述知情人士称,高盛集团已暂停海航集团旗下文思海辉的上市工作,原因是担忧大举並购的海航的所有权结构。此外,华尔街日报1月12日报道,澳新银行因新西兰监管部门反对,取消了向中国海航集团出售子公司UDC Finance的交易。

因为外界的疑虑越来越多,海航集团在7月份披露了更多股权结构的细节,首次公开了最终受益所有人名单。这份名单并未解释海航集团在全球大肆收购资产时的股东是谁,以及这些股份如何在海航集团股东间进行了转让。

这其中包括一家纽约成立不到一年的基金会,这家基金会持有海航集团近30%的股权,是海航集团最大股东。那么这家第一大股东的纽约基金会扮演什么角色呢?海航怎么倒腾一顿突然就成为“外企”了?

海航的钱哪里来?

 海航一直以其融资手法闻名。其主要资金来源包括银行借款、发行债券、配套融资等途经。资料显示,目前海航集团获得各大金融机构授信总额超过8000亿元。当然,除了借钱外,海航还有可能自己圈钱。

据不完全统计,“海航系”旗下至少通过设立子公司、投资入股等方式布局了前海航交所、易生小贷、微金所、立马理财、金牛座、惠人贷、宜泉资本、聚宝匯等8家互联网金融平台或者开展互联网金融业务的公司。

此前“独角金融”提出质疑:虽然在官网上,聚宝匯把“网贷”业务和为“航海系”企业融资的“投资”业务,做了名义上的划分,但事实是,“海航系”关联企业通过聚宝匯等旗下的互联网金融平台从民间获得了大量资金。

以上这些还只是聚宝匯上的在投项目,往期项目已不可查。在聚宝匯公布的838亿元交易额中,有多少流向了“海航系”关联企业?我们不得而知。另外,海航集团旗下的八大互联网金融平台,是否存在违规向海航输血的可能?这无疑是值得深究的。

俗话说,君子不立于危墙之下。特别是在投资这件事上,一定要慎之又慎,尽可能的规避风险。对于高杠杆的海航系来讲,万一出真的出现流动性风险,那必然是大厦将倾,一木难支。所以建议是投资者对于旗下的这些互金平台一定要保持“敬畏之心”,切不要只被高收益所迷惑。

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